??周一(12月11日)下午，央行發(fā)布11月信貸數(shù)據(jù)。11月末，廣義貨幣(M2)余額167萬億元，同比增長9.1%，增速比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)。人民幣貸款余額119.55萬億元，同比增長13.3%，增速較上月末和上年同期分別高0.3個(gè)和0.2個(gè)百分點(diǎn)。

??交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平分析稱，信貸超預(yù)期投放，但投放結(jié)構(gòu)仍需改善。從結(jié)構(gòu)上看，住戶部門貸款增長依然較多。時(shí)至年末，央行近期調(diào)控可能更多地考慮跨年流動性需求。央行很可能更加加強(qiáng)預(yù)調(diào)和微調(diào)，以確保市場流動性穩(wěn)定可控。

??住房貸款依然增長較多

??央行數(shù)據(jù)顯示，11月末人民幣貸款余額119.55萬億元，同比增長13.3%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個(gè)和0.2個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加1.12萬億元，同比多增3281億元。

??連平指出，11月1.12萬億元的信貸投放超出市場預(yù)期，環(huán)比同比都大幅增加。信貸超預(yù)期投放，投放結(jié)構(gòu)仍需改善。從結(jié)構(gòu)上看，住戶部門貸款增長依然較多。

??11月，住戶部門貸款增加6205億元，其中，短期貸款增加2028億元，中長期貸款增加4178億元。

??“可見，樓市調(diào)控的效應(yīng)釋放得比預(yù)期更慢，當(dāng)然這其中可能也存在房地產(chǎn)市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因。一二線城市限購、限價(jià)后抑制的購房信貸需求，可能一定程度上被一些三四線城市新增需求所彌補(bǔ)?！边B平稱。

??聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師李奇麟表示，居民短貸大幅反彈有“雙十一”網(wǎng)購消費(fèi)沖量的暫時(shí)性因素，長貸依據(jù)強(qiáng)勁與銀行房貸放款周期拉長延后發(fā)放、11月地產(chǎn)銷售有所回暖相關(guān)，短期內(nèi)仍有韌性。

??企業(yè)信貸方面，中長期貸款增加4178億元。連平對此表示，在地方債務(wù)置換放緩的背景下，企業(yè)與住戶部門的信貸投向占比顯然需要進(jìn)一步改善，以持續(xù)推動“脫虛向?qū)崱薄?/span>

??結(jié)合社會融資規(guī)模來看，2017年11月份社會融資規(guī)模增量為1.6萬億元，比上年同期少2346億元。其中，當(dāng)月對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.14萬億元，同比多增2965億元；對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣增加198億元，同比多增508億元。

??總體來看，連平稱，表內(nèi)信貸的超預(yù)期增長，結(jié)合社融數(shù)據(jù)可見，目前“脫虛向?qū)崱钡男Ч秋@著的，預(yù)計(jì)未來這一趨勢繼續(xù)。

??M2增速反彈

??11月末，M2同比增長9.1%，增速較上月大幅反彈0.3個(gè)百分點(diǎn)，連平稱“實(shí)屬意料之中”。

??他稱，10月M2的回落主要是由于財(cái)政存款的大幅增加，嚴(yán)重拖累了M2增速約0.3~0.4個(gè)百分點(diǎn)。而通常財(cái)政收支對M2的影響屬于擾動式影響，而并非趨勢性的。隨著11月財(cái)政存款下放，此前對M2的擾動影響也就減弱。加之11月貸款的超預(yù)期增長，成為推動M2大幅反彈的又一重要因素。

??李奇麟亦指出，M2增速9.1%，反彈主要與財(cái)政支出較去年同期大幅減少、財(cái)政存款少減、非銀存款顯著高增有關(guān)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)，M2仍將在9%左右的水平震蕩。

??連平表示，短期貨幣政策將以維持市場流動性平穩(wěn)跨年為主?！皶r(shí)至年末，央行近期調(diào)控可能更多地考慮跨年流動性需求。MPA、流動性監(jiān)管、去杠桿帶來的負(fù)債端壓力、貨幣市場利率上升、美國可能的加息等都給年底金融機(jī)構(gòu)流動性是否充足帶來不確定性。為降低甚至消除這些不確定性的影響，央行很可能更加加強(qiáng)預(yù)調(diào)和微調(diào)，以確保市場流動性穩(wěn)定可控?！?/span>

（來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)）