金融業(yè)有一個“十年輪回”的說法。隨著近年各國經(jīng)濟的復(fù)蘇，不少主要國家央行以提高基準(zhǔn)利率的方式開始回籠資金，而我國始終按兵未動，頻頻引發(fā)猜測。在央行多次強調(diào)會保持穩(wěn)健中性貨幣政策的基調(diào)下，4月11日，央行行長易綱在博鰲亞洲論壇2018年年會中一語“我們已經(jīng)做好迎接貨幣政策收緊的準(zhǔn)備”，再次引發(fā)市場熱議。

“做好準(zhǔn)備”說法引猜測

4月11日，易綱在談及貨幣政策時表示，“現(xiàn)在主要的央行都開始收緊利率，開始退出擴張，進行縮表，我國也準(zhǔn)備好了進行這樣的改變?！?/span>

審慎、穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)已經(jīng)延續(xù)很久，但“做好準(zhǔn)備迎接貨幣政策收緊”這樣的說法再次牽動市場敏感的神經(jīng)，這句話是否暗示我國有可能加息？

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英分析稱，在美聯(lián)儲加息的背景下，由于美國經(jīng)濟的強勢復(fù)蘇，為保證自己國家資金的流動性，大多非美國家必須去跟隨緊縮的貨幣政策。“我國關(guān)注的是如何兼顧國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的同時跟隨美國的貨幣政策，從而做出相對審慎的應(yīng)對。”王紅英說道。

事實上，美聯(lián)儲從2015年底至今的6次加息，幾乎每次都會伴隨“中國央行是否跟隨加息”的猜測，但我國的政策利率始終沒有變動，而是以調(diào)整市場利率的方式代替。就在3月22日，美聯(lián)儲進行2018年第一次加息25個基點后，我國央行小幅上調(diào)了逆回購利率5個基點。此前，在2017年3月和12月美聯(lián)儲加息時，我國央行也未調(diào)整基準(zhǔn)利率，而是以小幅上調(diào)逆回購和中期借貸便利等利率的方式來替代。

十年寬松周期入尾聲

之所以市場會如此敏感，與貨幣政策的周期交替不無關(guān)系。縱觀近十年來全球各大經(jīng)濟體的貨幣政策，2008年金融危機后，美聯(lián)儲、歐洲央行、日本央行、英國央行等主要發(fā)達經(jīng)濟體的中央銀行均采取了降息和以大規(guī)模資產(chǎn)購買為主要特征的量化寬松貨幣政策。

其中最著名的就是美國的三輪QE，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表大規(guī)模擴容了3.938萬億美元；也有一些國家為了保證GDP的增長，采取了零利率甚至負利率的措施，這也是“零利率俱樂部”的由來。我國為應(yīng)對彼時的出口負增長、經(jīng)濟硬著陸風(fēng)險等，也啟動了“四萬億計劃”。

這一輪全球央行的大“放水”，在完成推動經(jīng)濟平穩(wěn)的使命后漸入尾聲。標(biāo)志性事件之一是2015年底美聯(lián)儲的加息。

2015年12月，美聯(lián)儲結(jié)束了零利率政策，開始逐步加息，至今已完成6次。同時，2016年以來，隨著全球經(jīng)濟的進一步回溫，主要經(jīng)濟體的緊縮貨幣政策也形成了一種趨勢。2017年4月，歐洲央行開始減少購債規(guī)模，英國央行也于2017年11月啟動了十年來的首次加息。目前雖然日本并未采取實質(zhì)性措施，但全球?qū)θ毡救绾瓮顺鰯U張貨幣政策的關(guān)注度也在日益提高。不過與此同期，我國不但沒有加息，反而在2015-2016年初實施了多輪降準(zhǔn)降息。

決定貨幣政策非單一因素

這與每個國家基本情況不同有關(guān)。業(yè)內(nèi)人士普遍指出，決定貨幣政策的并非單一因素。民生銀行首席研究員溫彬表示，一方面，貨幣政策還是根據(jù)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟基本情況決定，以目前來看，我國經(jīng)濟基本面保持平穩(wěn)向好，通貨膨脹水平整體可控，但由于金融去杠桿，杠桿率要保持合理區(qū)間，大基調(diào)要保持穩(wěn)健中性，使未來既保證機構(gòu)投融資需要，也要防范潛在的金融風(fēng)險。市場利率則要保持靈活性和前瞻性，過程中政策利率要考慮到美聯(lián)儲的變化，采取相應(yīng)的政策利率引導(dǎo)金融市場穩(wěn)定預(yù)期。

此外，從公開市場的角度來看，主要是利用多種貨幣政策工具組合，用不同期限搭配，做到削峰填谷，整體保持利率市場平穩(wěn)，滿足企業(yè)融資成本。

對于我國目前是否有上調(diào)基準(zhǔn)利率的考慮，易綱也明確表示，我國正繼續(xù)推進利率市場化改革。目前中國仍存在一些利率“雙軌制”，一是在存貸款方面仍有基準(zhǔn)利率，二是貨幣市場利率是完全由市場決定的。目前我們已放開了存貸款利率的限制，也就是說商業(yè)銀行存貸款利率可根據(jù)基準(zhǔn)利率上浮和下浮，根據(jù)商業(yè)銀行自身情況來決定真正的存貸款利率。“其實我們的最佳策略是讓這兩個軌道的利率逐漸統(tǒng)一，這就是我們要做的市場改革。”易綱說道。

來源：北京商報