美聯(lián)儲(chǔ)一直認(rèn)為，2%的通脹水平符合一個(gè)對(duì)商品和服務(wù)擁有健康需求的經(jīng)濟(jì)體。維持通脹和就業(yè)的穩(wěn)定是央行的重要目標(biāo)，但隨著美國(guó)通脹目標(biāo)的接近，美聯(lián)儲(chǔ)遇到的難題在于，如何在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)抑制經(jīng)濟(jì)過熱。

隨著美國(guó)核心通脹指標(biāo)觸及2%，美聯(lián)儲(chǔ)多年來的一大核心目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。在金融危機(jī)后最好的宏觀環(huán)境中，市場(chǎng)的焦點(diǎn)聚集到加息的路徑選擇。北京時(shí)間5月3日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率目標(biāo)不變，并強(qiáng)調(diào)通脹水平向好，無意偏離此前的逐步緊縮的加息路線圖。

在當(dāng)日公布的5月利率決議中，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）以8：0的投票結(jié)果決定維持聯(lián)邦基金率目標(biāo)范圍在1.5%至1.75%之間。 FOMC在政策會(huì)議后發(fā)布的一份聲明中預(yù)計(jì)，基于12個(gè)月的通脹率將在中期接近FOMC的對(duì)稱2%目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化將支持聯(lián)邦基金利率繼續(xù)逐步上調(diào)。

4月30日，美國(guó)公布的3月PCE物價(jià)指數(shù)升至2%，是一年來美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹指標(biāo)首次觸及2%的目標(biāo)?？梢哉f，美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整到一個(gè)近年來最好的狀態(tài)，通脹溫和，勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁、薪資水平上漲，市場(chǎng)判斷美聯(lián)儲(chǔ)的本次議息可能會(huì)透露加息路徑的重大改變。

但3日的聲明顯示，決策者們并不準(zhǔn)備急劇陡化原先緩慢加息的路徑。此前，美聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)?月指出，預(yù)計(jì)今年將總共加息三至四次。

盡管未透露出更多鷹派信號(hào)，芝加哥商交所利率期貨數(shù)據(jù)顯示，議息聲明公布后，6月會(huì)議上加息的概率為100%，而交易員目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在今年還將加息三次的概率升至50%。

在緊縮預(yù)期下，當(dāng)日美股跌，國(guó)債上漲 。截至收盤，標(biāo)普500指數(shù)收跌 0.72%，報(bào)2635.66點(diǎn)；道指收跌 0.72%，報(bào)23924.84點(diǎn)；納指收跌0.42%，報(bào)7100.90點(diǎn)。基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率3日收?qǐng)?bào)2.964%，前日?qǐng)?bào)2.976%。

通脹兩難

通脹無疑是此次議息最大的焦點(diǎn)。自2012年4月以來，PCE物價(jià)指數(shù)幾乎每個(gè)月都低于目標(biāo)水平，而3月首次到達(dá)2%。剔除波動(dòng)性較大的食品和能源后的核心價(jià)格指數(shù)3月上升1.9%，高于2月的1.6%。

美聯(lián)儲(chǔ)一直認(rèn)為，2%的通脹水平符合一個(gè)對(duì)商品和服務(wù)擁有健康需求的經(jīng)濟(jì)體。維持通脹和就業(yè)的穩(wěn)定是央行的重要目標(biāo)，但隨著美國(guó)通脹目標(biāo)的接近，美聯(lián)儲(chǔ)遇到的難題在于，如何在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)抑制經(jīng)濟(jì)過熱。

在3月會(huì)議上的預(yù)測(cè)顯示，全部15名與會(huì)者都預(yù)計(jì)，到2020年美國(guó)年核心通脹水平將達(dá)到至少2%；超過一半的人認(rèn)為，明年將漲至至少2.1%，并維持在這一水平直到2020年。

針對(duì)如何控制通脹，本次美聯(lián)儲(chǔ)給出的答案是目前的預(yù)期“基本平衡”?！邦A(yù)計(jì)未來12個(gè)月的通脹率將保持在接近委員會(huì)設(shè)定的2%這一對(duì)稱中期目標(biāo)的水平。”并補(bǔ)充稱，通脹前景的風(fēng)險(xiǎn)“大致平衡”。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)沒有給出任何具體的措施，表明一旦通脹超過某一個(gè)數(shù)值則開啟更快的加息。因此市場(chǎng)認(rèn)為，本次的紀(jì)要打消了美聯(lián)儲(chǔ)官員加速升息步伐以應(yīng)對(duì)近期通脹上漲的可能。

CIBC Capital Markets董事和資深分析師Royce Mendes認(rèn)為，雖然PCE價(jià)格指數(shù)在2018年可能會(huì)超過2%，但美聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)噲D壓制這需要顯著加快升息步伐的預(yù)期。

緩慢加息

在通脹向好之外，美聯(lián)儲(chǔ)最為關(guān)注的是宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度放緩。而這也成為了其他所有指標(biāo)向好時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)維持緩慢加息的重要因素。

聲明顯示，F(xiàn)OMC注意到，美國(guó)經(jīng)濟(jì)第一季度增長(zhǎng)疲軟。聲明刪除了3月聲明中有關(guān)經(jīng)濟(jì)前景“近幾個(gè)月來有所增強(qiáng)”的措辭，并通過指出企業(yè)投資增長(zhǎng)強(qiáng)勁來平衡這一點(diǎn)。今年第一季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)年率降至2.3%，而前三個(gè)季度的平均增速超過3%。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)官員承認(rèn)近期美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，指出今年一季度美國(guó)家庭支出略有放緩，但同時(shí)也提到了近期令人印象深刻的商業(yè)投資速度以及仍然強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)加息概率高達(dá)100%的6月政策會(huì)議將是本年度的第二次加息。2017年，美聯(lián)儲(chǔ)三次上調(diào)基準(zhǔn)利率，并開始緩慢縮減其資產(chǎn)負(fù)債表。美聯(lián)儲(chǔ)官員今年3月暗示，他們預(yù)計(jì)2018年將總共加息三次或四次。

法國(guó)興業(yè)銀行美國(guó)利率策略主管Subadra Rajappa表示，F(xiàn)OMC對(duì)商業(yè)投資和通貨膨脹目標(biāo)對(duì)稱性的說法做出了預(yù)期中的改變，但他們也表示，基于市場(chǎng)的通脹預(yù)期依然在低位。

“我們的部分預(yù)期是，如果美聯(lián)儲(chǔ)要引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期今年總共會(huì)有四次加息，那么我們可能會(huì)在5月份的聲明中就得到暗示。6月已成定論，但問題仍然是下半年會(huì)不會(huì)再加息兩次。”

凱投宏觀美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Hunter則認(rèn)為，F(xiàn)OMC仍在6月加息軌道之上，之后在下半年會(huì)再加息兩次。2019年下半年可能發(fā)生經(jīng)濟(jì)放緩，這將促使美聯(lián)儲(chǔ)脫離進(jìn)一步收緊政策的立場(chǎng)，并最終逆轉(zhuǎn)方向。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道