李楊說，中國去杠桿政策已經(jīng)漸趨穩(wěn)健、理性、協(xié)調(diào)，這也意味著，去杠桿已成為長期政策。

“似乎有些人說去杠桿結(jié)束了，以后我們就不干這個事了，這是錯的。去杠桿是長期的任務，或者是這個事情不能有效完成的話，遲早會暴露出顯性的風險?！敝袊鐣茖W院學部委員、國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚說。

12月8日，復旦大學EMBA項目舉辦一年一度的中國企業(yè)家高峰論壇暨同學會年會。李揚表示，疊加了經(jīng)濟下行和中美貿(mào)易摩擦長期化，使得我國去杠桿的任務會更加復雜，因此也會更加長期化。

“這個過程中我們要把握好時機、節(jié)奏、步驟、協(xié)調(diào)。這是一個長期的事情?！崩顡P說。

?李揚說，經(jīng)濟、金融是密切相關的，經(jīng)濟成長得很快，金融會成長得更快。中國經(jīng)濟過去幾十年年均增長9.5%，金融資產(chǎn)規(guī)模年均增長20%。但反過來，經(jīng)濟下行的時候，金融在趨勢上也會萎縮的快。

在這樣的形勢下，李揚說，過去龐大的資產(chǎn)負債表掩蓋的不良資產(chǎn)會出現(xiàn)，一些好的資產(chǎn)也會變?yōu)椴涣假Y產(chǎn)?！八越鹑趯⒁媾R長期下行，而且主要任務是清算，這就是確定不疑的任務?！?/span>

也因此，防范和化解金融風險，是面向未來的中國金融發(fā)展的前提性任務。李揚說，金融風險千頭萬緒，最科學的也是最綜合的概括就是杠桿率。金融風險的源頭是高杠桿，所以去杠桿成為當前及未來一段時期的核心任務。

對于去杠桿的重點，李揚認為有國企、地方政府、大資管等幾個方面：

其中企業(yè)去杠桿，主要是國企去杠桿，僵尸企業(yè)去杠桿。要把國企降杠桿作為重中之重，特別要抓好處置“僵尸企業(yè)”工作。

對于地方政府去杠桿，李揚認為地方政府要做事的壓力更大，所以甘冒觸犯管理規(guī)則的風險去借貸，這導致地方債變得非常難處理。而要根本解決地方債，就要厘清政府和市場的關系，財政關系上也要理清，厘清中央政府和地方政府的事權(quán)、財權(quán)關系，督促地方政府樹立正確的政績觀。

對于大資管，李揚表示要加強對“大資管”行業(yè)的監(jiān)管。

近年來，我國金融機構(gòu)資管業(yè)務快速發(fā)展，規(guī)模不斷攀升，截至2017年末，不考慮交叉持有因素，總規(guī)模已達百萬億元。其中，銀行表外理財產(chǎn)品資金余額為22.2萬億元，信托公司受托管理的資金信托余額為21.9萬億元，公募基金、私募基金、證券公司資管計劃、基金及其子公司資管計劃、保險資管計劃余額分別為11.6萬億元、11.1萬億元、16.8萬億元、13.9萬億元、2.5萬億元。同時，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、各類投資顧問公司等非金融機構(gòu)開展資管業(yè)務也十分活躍。

由于同類資管業(yè)務的監(jiān)管規(guī)則和標準不一致，導致監(jiān)管套利活動頻繁，一些產(chǎn)品多層嵌套，風險底數(shù)不清，資金池模式蘊含流動性風險，部分產(chǎn)品成為信貸出表的渠道，剛性兌付普遍，在正規(guī)金融體系之外形成監(jiān)管不足的影子銀行，一定程度上干擾了宏觀調(diào)控，提高了社會融資成本，影響了金融服務實體經(jīng)濟的質(zhì)效，加劇了風險的跨行業(yè)、跨市場傳遞。

2018年4月27日，《關于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》正式發(fā)布。李揚表示，下一步資管新規(guī)的落實就是去杠桿非常重要的一個方面。

“去杠桿，千招萬招，管不住貨幣都是無用之招”。李揚說，這也意味著貨幣政策趨緊是主要方向，這也使得去杠桿問題高度復雜化。

此外，還要加強風險處置，完善風險管理框架，強化風險內(nèi)控機制建設，推動金融機構(gòu)真實披露和及時處置風險資產(chǎn)。

李揚說，去杠桿之后一定會有很多的不良資產(chǎn)，于是涉及到誰來買單的問題。

而在中國改革開放40年的歷史中，有一些事情可以記到教科書里的，其中之一就是國有金融機構(gòu)的再資本化，這也使得中國有足夠的資產(chǎn)來處理（不良資產(chǎn)）這個事情。

既然是一項長期戰(zhàn)略， 李揚表示，去杠桿就要把握好時機、節(jié)奏、步調(diào)、協(xié)調(diào)。

在他看來，清產(chǎn)能和去杠桿，為的是杜絕危機發(fā)生，然而，倘若操之過急，不注意時機、節(jié)奏、步調(diào)、協(xié)調(diào)，不關注各類政策的協(xié)調(diào)，很可能自我制造出“明斯基時刻”，甚至“雷曼時刻”。

不過，從單純?nèi)ジ軛U，到結(jié)構(gòu)性去杠桿，再到穩(wěn)杠桿，李揚說，中國去杠桿政策已經(jīng)漸趨穩(wěn)健、理性、協(xié)調(diào)，這也意味著，去杠桿已成為長期政策。

來源：第一財經(jīng)日報