如果央行的變相加息還有后續(xù)動(dòng)作，說(shuō)明適度寬松的貨幣政策將轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性，這與今年深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、加大去杠桿力度的要求相吻合。去產(chǎn)能需抬高資金使用成本，與電價(jià)、水價(jià)、排污處置費(fèi)、稅收等杠桿捆綁使用，可倒逼地方和企業(yè)加快淘汰落后產(chǎn)能。

雞年新春上班首日，央行全面上調(diào)了公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作利率10個(gè)基點(diǎn)，其中7天期、14天期、28天期逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率分別上調(diào)至2.35%、2.5%、2.26%。此舉引發(fā)國(guó)內(nèi)和國(guó)際金融市場(chǎng)高度關(guān)注，有分析人士猜測(cè)，這可能意味著中國(guó)適度寬松的貨幣政策將出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向。

2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，次年中國(guó)啟動(dòng)4萬(wàn)億財(cái)政資金強(qiáng)刺激政策，合計(jì)拉動(dòng)社會(huì)資金和商業(yè)信貸約20萬(wàn)億元。為遏制市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩，2010年10月至2011年7月，央行連續(xù)上調(diào)一年期存款基準(zhǔn)利率共5次，每次上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.5%。到2012年，宏觀經(jīng)濟(jì)再次步入下行通道，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)存款利率連續(xù)六年出現(xiàn)“政策性下跌”。在此情況下，央行昨天上調(diào)逆回購(gòu)利率10個(gè)基點(diǎn)，可視為近六年來(lái)首次加息，難免引發(fā)國(guó)內(nèi)外對(duì)中國(guó)貨幣政策可能“轉(zhuǎn)向”的猜測(cè)。

2015年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革攻堅(jiān)任務(wù)后，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)從去年四季度起才重新筑底企穩(wěn)。到去年12月，企穩(wěn)跡象基本得到鞏固。今年1月的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未出爐，但從已公布的月度制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PPI數(shù)據(jù)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)新年首月開(kāi)局不錯(cuò)，企穩(wěn)跡象得到進(jìn)一步確立。一般而論，宏觀經(jīng)濟(jì)若仍然處于下行通道，即便下行的斜率較為平坦，央行也斷不會(huì)輕易加息。

央行昨天的加息幅度很小，試探性意味比較明顯，而且這種加息也不同于百姓儲(chǔ)蓄利率的上調(diào)。公開(kāi)回購(gòu)操作分為回購(gòu)和逆回購(gòu)兩種，都是各國(guó)央行新發(fā)展出來(lái)的貨幣調(diào)控工具，市場(chǎng)貨幣過(guò)多時(shí)，央行通過(guò)回購(gòu)操作“回籠”過(guò)剩貨幣；市場(chǎng)貨幣較緊時(shí)，央行則通過(guò)逆回購(gòu)“投放”資金?；刭?gòu)與逆回購(gòu)分為短期與中期多個(gè)種類，無(wú)論是回購(gòu)還是逆回購(gòu)，雖說(shuō)都是行政行為，但央行也不是完全無(wú)償“凍結(jié)”或“投放”資金，而是既向“被回收者”支付一定“回收利息”，也向資金使用者收取一定“使用利息”。

具體到逆回購(gòu)利率上調(diào)，雖然不會(huì)直接影響百姓生活和收益，但資金使用成本會(huì)有所提高，特別是如果此番上調(diào)不是偶然為之，而是分階段逐步打開(kāi)一個(gè)“加息周期”，那么無(wú)論是實(shí)體市場(chǎng)、資金市場(chǎng)還是各行各業(yè)，包括市場(chǎng)物價(jià)都將引發(fā)積累性連鎖反應(yīng)。如果調(diào)控得當(dāng)，宏觀調(diào)控效果以正面為主，如果調(diào)控失當(dāng)，除了弊大于利，還會(huì)引發(fā)一系列市場(chǎng)信號(hào)紊亂與失真，進(jìn)一步加劇宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控難度，從而對(duì)剛剛企穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟(jì)造成新的沖擊，最終對(duì)百姓生活帶來(lái)負(fù)面影響。

從貨幣政策的角度看，如果央行的變相加息還有后續(xù)動(dòng)作，說(shuō)明適度寬松的貨幣政策將轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性，這與今年深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、加大去杠桿力度的要求相吻合。此外，去產(chǎn)能也需抬高資金使用成本，與電價(jià)、水價(jià)、排污處置費(fèi)、稅收等杠桿捆綁使用，可倒逼地方和企業(yè)加快淘汰落后產(chǎn)能，尤其是“三高”產(chǎn)能。再有，既然已經(jīng)明確“房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的”，為落實(shí)房地產(chǎn)調(diào)控政策要求，適度上調(diào)資金使用成本也是題中應(yīng)有之義。不過(guò)，要拿捏好去杠桿、去產(chǎn)能、調(diào)樓市與加息的關(guān)系，實(shí)際操控中殊為不易。

從國(guó)際大環(huán)境看，針對(duì)美國(guó)對(duì)華打貿(mào)易和匯率戰(zhàn)的可能，此次央行變相加息，相當(dāng)于提前向美國(guó)表明了中國(guó)的態(tài)度。今年美元若繼續(xù)加息，對(duì)中國(guó)美元外儲(chǔ)跌破3萬(wàn)億大關(guān)將帶來(lái)更大壓力，中國(guó)的“外儲(chǔ)保衛(wèi)戰(zhàn)”結(jié)果如何，已不是單純的美元外流快慢問(wèn)題，而是會(huì)直接影響國(guó)內(nèi)外企業(yè)界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向的信心?？傊舜渭酉⑹嵌唐趹?yīng)對(duì)還是長(zhǎng)期態(tài)勢(shì)，各方還需作進(jìn)一步觀察。